朗荣投资
科创板挂牌

截止目前,已挂牌ENQ板701家,浙股交42家,苏股交35家;帮助企业股权融资5.8亿。企业债券融资6.4亿,督导企业81家,帮助企业拿到政府补贴6700万元,累计举办路演活动89次,仪式举办350次,干货讲座92次。

  • 朗荣投资•N板挂牌

    提升企业形象,增强企业公信力、名誉、员工忠诚度 有利于人员招聘,企业扩张,降低企业自身信用风险

  • 朗荣投资•E板挂牌

    开展股份报价转让业务,通过规范运作,可以促进企业尽快达到创业板、中小板及主板上市的要求。

  • 朗荣投资•新三板

    根据按需融资的原则进行融资。提升企业经营业绩、促进企业顺利成长、企业的融资需求得到满足。

券商私募业务在中国的发展

券商开展私募业务的优势与特点

根据中国证券投资基金业协会统计,依照证券业协会2016年12月发布的《证券公司私募基金子公司管理规范》整改一年后,2017年证券公司私募投资基金子公司全年共发起设立各类直接投资基金712只,较2016年末增加247只,增长53.12%;募集资金(认缴)总额达6,175.44亿元,实缴资本总额达3,669.77亿元,认缴资金总额较2016年计划募集总额增长62.52%。其中,股权投资基立数量、认缴金额和实缴金额著高于其他类型基金,股权投资基金在全部类型基金中的数量和金额占比均超过70%。投中研究院经过对券商私募股权业务管理规模排名前列券商进行统计,发现管理规模在百亿以上的券商私募子公司均在2007~2010年期间已设立并开展私募股权投资。其中,华泰证券、中信证券、海通证券、广发证券等券商早已在I P O和并购重组业务领域确立领先地位,其券商私募子公司先发优势明显,具备雄厚的注册资本和成熟的私募股权投资及运营经验。根据投中研究院的报告数据,截至2018年底,共计124个私募基金子公司规范平台完成整改,可以办理有关私募基金管理人登记和产品备案,其全部注册资本合计突破800亿元。2018年证券公司私募投资基金子公司发起设立的基金仍然以股权投资基金为主,创业投资基金数量上仅次于股权投资基金,并购基金则在认缴和实缴规模上领先除股权投资基金外的其他基金,保持着券商私募行业设立股权投资基金为主、创业投资基金和并购基金为辅的局面。受整个一、二级市场估值倒挂、A股I P O审核愈发严格、新三板和并购交易低迷等多重因素作用影响,券商私募子公司占集团净利润的比重均呈现不同程度下滑。从投资领域上看,券商私募子公司主要布局在生物医药和TMT 领域。目前来看,同其他私募股权机构相比,券商开展的私募业务存在着以下显著的特点:

头部券商资本化优势显著随着证券公司将业务重心由通道业务逐渐转向自营业务,证券公司在私募股权基金业务和直投业务的探索也不断深入。中信证券、中信建投、广发证券、招商证券、中金公司等头。部券商凭借广泛的项目来源渠道、高度专业化的投行团队等优势,其所保荐的企业在I P O审核数量上处于行业领先地位,截至2018年11月22日,中信证券、中信建投、广发证券所保荐的项目在审数量分别为29个、26个和24个。头部券商的私募子公司在管规模和退外投资也明显处于领先地位。以中信证券旗下的金石投资和广发证券私募子公司——广发信德为例,截至2018年底,金石投资在管私募股权投资基金15只,管理规模约人民币400亿元,完成对外投资超过20亿元,涉及大消费、人工智能、先进制造、新能源等领域;广发信德设立并管理34只私募基金,在管规模达220亿元,投资总规模达29亿元。尽管依据监管要求,券商的投行业务与私募业务实现了隔离,但券商私募子公司投资团队人员大多具有券商背景或直接来自投资银行部门,凭借其团队成员长期的投资银行从业经验和券商母公司的内部资源,对于企业资本运作事宜包括挂牌上市、并购重组、定向增发等方面有较为深入的了解,有助于帮助被投项目成功I P O、并购整合、投融资等,具备出色的投后管理服务能力,头部券商在私募股权投资领域依旧优势显著。

发挥母公司优势,实现差异化竞争

大型券商私募子公司身后有多元化的投资控股集团资源支持,能够充分发挥母公司的产业经营经验优势和突出的技术实力,为被投企业提供雄厚的资本和优秀的增值服务,助力被投企业I P O及并购改制。券商私募子公司可以充分利用母公司所持有的金融牌照,为被投企业在银行、券商等领域提供组合支持,与被投企业分享集团的产业运营经验,形成独有的投后管理和增值服务特色,并为被投企业在核心人员招聘、研发支持等领域提供参考建议。

探索市场化母基金业务券商私募子公司已经开始进行设立市场化母基金的探索。例如2018年7月,国泰君安证券的全资子公司国泰君安创新投资设立总规模达到500亿元人民币的市场化股权投资母基金,这是首支券商发起设立的市场化母基金。母基金首期募集100亿元,计划将40%投向内部子基金、40%投向外部子基金、20%进行直接投资。母基金的LP分为基石LP和产业LP,其中由国泰君安证券、金融机构、央企和地方国资平台构成的基石L P出资80%,由产业龙头、机构客户构成的产业L P出资20%。此前,券商私募子公司主要以担任母基金管理人、设立投资于内部子基金的母基金等形式开展母基金业务,国泰君安市场化母基金的设立迈出了券商私募子公司探索市场化母基金的第一步。

与国有资本、政府引导基金实现联动

券商私募子公司采取担任基金管理人或作为合作机构的形式与国有资本、政府引导基金实现联动,参股创投基金或进行直接股权投资,在发掘新兴产业优质企业投资机会的同时带动区域经济发展。以中金资本为例,2017年中金资本与河南投资集团联合发起设立目标规模300亿元的河南省战略新兴产投资基金,其中作为省政府的投融资主体河南投资集团作为基石出资人认缴150亿元,由中金汇融担任基金管理人。河南省战略新兴产业投资基金以市场化机制扶持河南省企业做大做强,通过母基金和直接投资相结合的方式市场化投资基金和项目。此外,中金资本联合天津市海河引导基金、天津港保税区共同发起设立总规模100亿元的中金海河产业发展基金,基金以直接投资为主、母基金投资为辅,旨在通过市场化投资带动天津市产业发展。2018年7月,总规模达300亿元的北京科技创新基金正式启动,该基金是由北京市政府主导的股权投资母基金,中金资本作为合作管理机构,选派了包括总经理在内的专业管理团队开展基金投资管理工作,引导科技创新项目落地北京。加速布局科创板科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业,重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。科创板的出现给予了券商私募子公司所投资的前期研发投入高、成长性好的高端制造、生物医药、新材料和新一代信息技术企业更多上市机会,科创板注册制的推行拓宽了券商私募子公司的退出渠道,加速布局具备科创板上市潜力的企业是券商私募子公司的重要发展趋势。

总体来说,券商私募子公司能够有效发挥集团资源优势,依托券商母公司强大研究团队,专业度较高,投资研究能力强。此外,券商母公司多年从业经验及各类项目渠道与网络让券商私募子公司自成立时就具备先发优势,I P O退出是券商私募子公司的强项,券商私募子公司也能帮助被投企业对接上市公司资源实现并购退出。在丰富的产业资源背景下,券商私募子公司能有效为被投企业进行投后赋能,协助被投企业完善公司制度或进行市值管理。同时,券商私募子公司成熟的风控体系有助于获得机构投资者的青睐。

券商私募业务面临的困境与挑战根据中国证券投资基金业协会统计,2017年中国共设立私募股权投资基金数达2,533只,募集总金额为1.42万亿,而同年证券公司私募投资基金子公司共发起设立直投基金712只,募集资金达6,175亿元,占新设私募股权投资基金数量与金额比重分别为28.10%、43.49%。进入马太效应愈发显著的2018年,券商私募子公司相比其他私募股权投资机构仍有相对充足的资金以供投资,但也面临着一定的困难与问题。例如,浓厚的券商背景使得券商私募子公司与一般股权投资机构相比受到了更为严格的监管和风控限制。转型前部分券商直投/私募能够依赖于券商投行部门对项目的把关,缺少对项目的独立自主判断,券商私募子基金的投资研究能力与一流市场化机构相比相对偏弱。

具体而言,券商私募业务还面临以下困境:

项目获取与判断能力仍有提升空间依托于母公司强大的券商资源背景,券商私募子公司所投资项目大部分都处于中后期阶段,此前较为依赖于券商的投资研究以及投行部的项目推荐。券商私募子公司在项目资源获取能力和投资判断上与管理同等资产规模的市场化V C/P E相比仍偏弱,这一现象在早期项目当中更为明显。部分券商私募子公司为了弥补此方面的不足,会选择与上市公司或者是产业机构进行合作设立产业基金,并由上市公司或产业机构负责开拓项目资源,提供一定的投资决策建议。其中,更有部分券商私募子公司会选择使用“双G P”的形式与产业机构合作设立基金,但这也对基金的后续决策和管理造成一定隐患。资管新规趋严,券商私募子公司面临募资挑战 2018年4月27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局日前联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号,以下简称“资管新规”)。

资管新规明确规定了合格投资者是指:第一,具有两年以上投资经历,且满足以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元,或者近三年本人年均收入不低于40万元。第二,最近一年末净资产不低于1000万元的法人单位。第三,金融管理部门视为合格投资者的其他情形。同时要求合格投资者投资于单只权益类产品、只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。禁止资金池,防范影子银行风险和流动性风险。分类统一负债和分级杠杆要求,消除多层嵌套,抑制通道业务。实行穿透式监管,对于多层嵌套资产管者,向下识别产品的底层资产。对多重嵌套和资金池的禁止限制了银行资金流向券商私募领域,对合格投资者的明确规定也缩小了券商私募子公司的募资对象。受资管新规影响,券商私募子公司募集新基金所需周期开始延长,整体募资难度加大,募集新基金开始面临更大挑战。一、二级市场估值倒挂,退出压力激增 2018年的融资市场存在着一个现象,那就是一级市场大体量资金增速高于投资案例的增速。资本对于热点行业以及热点项目的追逐使得部分未上市的企业吸金能力明显增强,同时也使得此类项目的估值大幅度的增长,部分的项目估值被严重高估,远远高于同类型已上市企业的估值。这些被高估的项目所在行业主要包括人工智能、大数据、智能制造、生物医药、新能源汽车、消费升级等。产生估值倒挂现象主要由资产端、资金端、退出渠道、交易结构等多重因素导致。

从资产端来看,一级市场优质项目属于稀缺性资源,明星独角兽项目往往受到众多股权投资机构的争抢,聚集大量融资。而资金端的募资难使得股权投资机构在选择标时都更为谨慎,中晚期退出风险较低的项目成为了避风港。此外,VC/PE退出渠道受IPO审核趋严以及减持新规的影响大大收窄,部分高估值项目无法顺利退出。一级市弱,且市场信息不对称程度较高,估值回调速度与二级市场相比也存在一定的滞后性。对于券商私募子公司来说,在一、二级市场估值倒挂、基金退出期临近的双重压力之下,退出难已经成为当前最为棘手的问题。



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